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      要聞:GDP出爐前美財長急打“預防針”,美國經濟離衰退有多遠?

      2022-07-26 08:39:55    來源:揚子晚報

      美國經濟分析局將在本周四發布美國二季度的經濟數據。美國二季度GDP是否會延續一季度的負增長?美國經濟是否會陷入衰退?

      美國二季度GDP會繼續負增長嗎


      (資料圖片僅供參考)

      根據亞特蘭大聯儲建立的GDPNow預測模型,美國第二季度GDP環比折年率將下降1.6%,低于前次預測的1.5%;而據道瓊斯的數據,受訪經濟學家普遍預計美國二季度GDP將上行0.3%。

      上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示,目前各界對二季度GDP環比增速看法分歧,從-1.6%到0.8%都有(這是年化后的數據,除以4后就大致等于,第二季度相對于第一季度的實際環比增速)。

      胡捷預計,美國第二季度的GDP產出會比第一季度更低,環比可能下降0.1%到0.2%左右,表現在年化季度增長上就是-0.4%到-0.8%。

      中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌對澎湃新聞表示,美國一季度GDP出現負增長,但其國內總收入(GDI)仍保持了正增長;美國一季度主要受出口拖累產生的大量貿易逆差,導致了GDP的整個核算出現負增長。

      建設銀行總行金融市場部研究員曹譽波對澎湃新聞表示,目前市場焦點主要在于二季度美國是否會陷入技術性衰退。從一季度分項數據看,實際GDP負增長主要由于凈出口轉負,其中因國際能源價格飆升導致進口金額大幅度攀升,也表明美國國內需求強勁,而出口金額雖小幅下滑,但其絕對值依然處于歷史高位。二季度國際能源價格再創新高,不排除實際GDP環比繼續走低的可能。

      簡單來看,當一國GDP連續兩個季度負增長后就進入了“技術性衰退”。美國一季度經調整環比年化GDP下降1.6%,若二季度GDP連續第二次出現負值,則會被視為“技術性衰退”。

      如何定義衰退?

      然而,由于界定經濟衰退的規則眾多,許多經濟學家并不會將“技術性衰退”作為定義衰退的唯一標準。

      當地時間7月24日,美國財政部長耶倫表示,即使美國今年第二季度的經濟增長數據為負數,也不意味著經濟衰退已經開始。

      “如果NBER(美國國家經濟研究所)宣布這段時期為衰退,即使它恰好有兩個季度的負增長,我也會感到驚訝,”耶倫說,“我們有一個非常強勁的就業市場。當你每月創造近40萬個工作崗位時,這還不算經濟衰退?!?/p>

      胡捷表示,根據美國國家經濟研究局(NBER:National Bureau of Economic Research )的定義,經濟衰退是指全面的經濟活動持續數月顯著下降,需要綜合各方面數據具體判斷。而把連續兩個季度GDP環比負增長作為衰退的唯一判據過于簡化,有時并不能準確反映真實的經濟狀況。2021年四個季度連續增長,到第四季度時,GDP產出水平相對去年4個季度的平均水平高了許多,因而今年全年的經濟走勢,不能簡單地從GDP的季度增減做判斷。

      “今年第一季度雖然環比負增長,但產出并不低。如果今年4個季度的環比增長都是-1.6%(年化),那么美國今年GDP相對于去年將增長1%,如果從第二季度開始的3個季度環比增長都是0.8%(年化),那么美國今年GDP相對于去年將增長2%?!焙菡f道。

      “我們可能會在這次的GDP報告中大致看到衰退的跡象。此次GDP的數據有一半的可能性是負值,” BNY Mellon財富管理部投資總監Leo Grohowski也表示,連續兩個季度的負增長是衰退的簡單定義,然而這并不意味著NBER會宣布正式衰退,該局考慮了更多的因素來定義衰退。

      畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示,預計美國二季度GDP下行1.9%,但這還不意味著經濟衰退,因為失業率也需要同時上升0.5個百分點。同時,消費在二季度放緩了不少;貿易也仍然存在問題,而庫存是在沒有打多少折扣的情況下減少了,這或意味著出貨價格更高了。

      對衰退的定義,王晉斌也表示,雖然有連續兩個季度負增長的“技術性衰退”,但也有其他衡量衰退的規則,比如說薩姆規則(Sahm Rule)。當前失業率只有3.6%的情況下,很難去定義經濟的衰退,這在經濟學家之間也的確存在爭議。

      薩姆規則衰退指標為美聯儲經濟學家Claudia Sahm提出。Sahm發現,當美國3個月失業率移動平均值減去前一年失業率低點所得值超過0.5%時,意味著經濟體正經歷衰退階段,且過去每次衰退階段皆符合此情況,此指標因此被命名為薩姆規則衰退指標。

      曹譽波表示,關于美國經濟的衰退可以從三個方面觀察,一是教科書定義的衰退規則,即至少兩個季度實際GDP環比下降,也就是所謂的技術型衰退。二是美國經濟研究局定義的衰退,主要對GDP、居民收入、就業、工業生產和零售銷售等多個指標月度數據的變化進行周期性分析。三是美聯儲定義的衰退更多與就業指標相聯系,美聯儲密切跟蹤失業率等就業指標以判斷衰退何時發生。因此,即使二季度美國實際GDP環比繼續負增長,陷入技術性衰退,并不代表美國就正式步入衰退周期。相反,美國國內消費和投資增速雖有所放緩,但一季度絕對值仍處于歷史高位,就業市場強勁,經濟活動仍保持韌性。

      美國經濟離實質性衰退有多遠?

      胡捷表示,從目前的失業率和GDP增長情況看,美國經濟下半年的走勢還在相對健康的區間,沒有出現實質性衰退的跡象。但一個重大的不確定性是何時能夠平抑通脹。如果通脹持續高位,那么聯儲加息最終可能會超越3.5%的水平,從而導致明年GDP增長乏力。不過目前看,通脹已經接近見頂,出現更加嚴重通脹局面的可能性在變小。

      曹譽波也表示,對于美國的經濟衰退預期,主要來源于美聯儲收緊貨幣政策。金融條件的收緊,一方面將降低投資部門的擴張動能,減少債務規模以控制成本,另一方面利率上行將引導居民更傾向于儲蓄,縮減非必要性開支和房地產和汽車等信用性開支。同時,美聯儲加息推高美元匯率,不利于出口。目前通脹壓力持續超預期,美聯儲加息路勁不斷陡峭化,將持續施壓美國國內需求,雖然短期內美國經濟內生增長動力依然較強,但今年年底或明年年初,經濟數據上的邊際惡化或將令美聯儲放緩甚至結束本輪加息周期。

      “如果美國通脹居高不下,美聯儲持續加息,美國經濟放緩是必然的,目前要判斷是否會出現衰退,還需要觀察?!蓖鯐x斌說道。

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